三季報之后，廚房小家電公司股價有所反彈，那么在現(xiàn)在這個時點看，后續(xù)是否仍有上漲空間?中信建投對此進行了剖析。

　　1、明年小家電外銷需求如何?

　　小家電預(yù)計增速保持平穩(wěn)，中國小家電出口型企業(yè)明年預(yù)計呈現(xiàn)“前高后低”特征。

　�、購男枨蠖丝�，歐美國家并沒有實行嚴格的居家隔離制度，此前小家電的透支需求并不如去年國內(nèi)那樣明顯，預(yù)計不會出現(xiàn)類似國內(nèi)市場“急速降溫”的局面;此外，受海外客戶當前庫存水平較低的影響，預(yù)計明年上半年客戶補庫存需求亦較為強烈。

　　②從供給端看，海運運力吃緊形勢下，今年國內(nèi)家電廠商部分訂單無法及時發(fā)貨，伴隨海運壓力逐步緩解，部分訂單將于明年上半年確認，從而在一定程度提振明年上半年出口增速。

　　2、國內(nèi)小家電的增量空間在哪里?小家電的新消費模式還能否跑通?

　　整體行業(yè)看增量機會有限，但是小家電行業(yè)一定會呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)變化的機會——新的品類興起，部分老品類走向生命周期尾聲。

　　目前抖音、小紅書、B站已經(jīng)成為各大消費品公司的兵家必爭之地，隨著而來的問題是流量會越來越貴。從增長模型看，收入=流量X轉(zhuǎn)化率X客單價，在沒有找到新的流量洼地之前，會越來越考驗產(chǎn)品本身和公司運營能力。運營能力和品牌力強的公司能夠提升轉(zhuǎn)化率和復(fù)購率，產(chǎn)品力強的公司能夠通過更好的客單價獲得增長。因此，可以判斷的是，前期已經(jīng)通過新的打法獲取了品牌曝光度和品牌口碑的公司將在轉(zhuǎn)化率和客單價兩個維度占優(yōu)，階段性看重新另起爐灶搭建新品牌的難度在加大�？梢灾攸c關(guān)注已經(jīng)突圍的新品牌(例如摩飛)和傳統(tǒng)老品牌(蘇泊爾和九陽)在品牌、產(chǎn)品方面的優(yōu)勢。

　　另外，如果廚房小家電行業(yè)本身增量有限的情況下，那么渠道變革將會是獲取存量份額的一個重要的競爭利器。小家電行業(yè)近年來最明顯的趨勢是線上增長快、線下渠道萎縮。目前盡管各家公司在線上渠道的占比也較高，但是線上渠道模式如果能夠更好的優(yōu)化，將階段性幫助公司提升市占率。

　　3、小家電明年利潤彈性在哪里?

　　小家電成本拆分看，直接材料成本占比在70%以上，2021年原材料成本的上漲給各家公司帶來了巨大盈利壓力。明年如果原材料成本有所下降，目前已經(jīng)提的價格大概率不會下降，意味著毛利率將有明顯的改善空間。另外，從出口公司來看，年底將迎來新的價格談判期，重新談的定價上調(diào)，將改善外銷端的價格壓力。