據(jù)中怡康零售監(jiān)測報告顯示，2019年上半年廚房電器主要品類吸油煙機(jī)、燃?xì)庠罘謩e增長-5.86%、-4.09%。在行業(yè)下滑背景下，老板電器2019年上半年收入35.3億元，與去年同期保持平穩(wěn)，增長0.88%，表現(xiàn)較好。但在這份成績單背后，我們卻看到老板電器艱難前行的身影。

　　工程渠道保增長

　　在公司以往的渠道結(jié)構(gòu)中，線下渠道大約占比60%，線上渠道大約30%，工程渠道約8%，其余2%是名氣品牌。但在行業(yè)增長乏力的背景下，工程渠道卻逆勢大幅增長，銷售額占比一舉提升至15%左右。公司在中報中解釋：工程渠道受益于國家房地產(chǎn)精裝修政策，加深與恒大、萬科、碧桂園、融創(chuàng)等地產(chǎn)商的合作，工程渠道銷售額同比增長80%。根據(jù)奧維房地產(chǎn)精裝修月度監(jiān)測數(shù)據(jù)，“老板品牌”吸油煙機(jī)市場份額為37.8%，穩(wěn)居行業(yè)第一。

　　我們注意到期內(nèi)公司應(yīng)收票據(jù)同比大幅增長約43%，應(yīng)收賬款同比增長約17%，其中應(yīng)收票據(jù)的增加主要以商業(yè)票據(jù)為主，期內(nèi)凈增加5.8億。在公司線下經(jīng)銷商以現(xiàn)貨現(xiàn)款的結(jié)算制度下，增加的商業(yè)票據(jù)主要是工程渠道的增量所帶動。應(yīng)收款項(xiàng)的增加也導(dǎo)致了期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流的下滑，同比下滑約41%，可見公司上半年雖然收入平穩(wěn)但經(jīng)營質(zhì)量是下降的。實(shí)際上，我們也可以看成，在行業(yè)負(fù)增長的艱難環(huán)境下，公司加強(qiáng)了工程渠道這個不大優(yōu)良客戶的推廣，以保持公司營收平穩(wěn)過渡。

　　等“新房”風(fēng)來

　　目前，整個廚電行業(yè)的主要增量還是靠新房市場，存量房占比還是較小。根據(jù)老板電器統(tǒng)計(jì)，公司線下渠道新房客戶占比約8成，可見新房成為了煙灶產(chǎn)品的主要推動力量。只是，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)這個煙灶產(chǎn)品的前瞻指標(biāo)在2017、2018年連續(xù)下滑的情況下，2019年上半年也未見好轉(zhuǎn)，住宅竣工2.3萬平方米，同比下滑11.7%。在這種情況下，恐怕像老板電器一樣的廚電企業(yè)，在2019年下半年還是要面對艱難的行業(yè)形勢，努力頂一頂才能保持平穩(wěn)。

　　行業(yè)雖然仍然困難，但期盼著曙光早點(diǎn)到來。在2018年新開工數(shù)據(jù)創(chuàng)下15.3萬平新高后，2019年上半年繼續(xù)保持良好增長，達(dá)到7.8萬平同比增長10.5%，再算上2017年新開工也是同比增長10.5%的情況下，竣工數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)或許即將到來，在2019年下半年至2020年上半年竣工數(shù)據(jù)復(fù)蘇的可能性較大。據(jù)此推算，老板2020年業(yè)績迎來復(fù)蘇的概率大增。

　　行業(yè)處于變局

　　盡管復(fù)蘇在望，廚電行業(yè)也不得不面臨變局的可能。2019年上半年，在行業(yè)負(fù)增長的背景下，一些中低端家電品牌開始發(fā)力，搶占廚電市場，沖擊高端市場。根據(jù)中怡康零售監(jiān)測數(shù)據(jù)，老板2019年上半年零售額市場份額油煙機(jī)和燃?xì)庠罘謩e是25.54%、23.13%，比2018年底有所下滑。盡管老板和方太聯(lián)手固守高端市場，但面對全家電行業(yè)最高的毛利率水平，一些大型白電企業(yè)、集成灶企業(yè)，甚至于小家電企業(yè)，開始加大廚電煙灶的投入，搶奪市場，行業(yè)競爭日趨激烈。

　　同時，面對過去幾年廚電行業(yè)基于量價齊升的快速成長格局，也將受到挑戰(zhàn)。首先，在量方面，隨著城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展，每年的交房數(shù)據(jù)已經(jīng)是比較龐大的基數(shù)，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)增長將逐步放緩，單純依靠交房數(shù)量的大幅增長帶動煙灶銷量的大幅增長將逐步過去，進(jìn)入存量與增量并重的時代。其次，在價方面，過去幾年高端煙灶基于良好的競爭格局，再加上性能結(jié)構(gòu)的提升，過去8年線下油煙機(jī)均價累計(jì)上漲79%，年均復(fù)合價格增長為7%，但隨著競爭的加劇，未來是否能夠?qū)崿F(xiàn)逐年提價存在疑問。如此，廚電行業(yè)將由成長階段將逐步過渡至成熟階段。