隨著居民收入水平不斷提升，在消費(fèi)升級(jí)需求背景下，定制家居行業(yè)持續(xù)多年高速發(fā)展勢(shì)態(tài)。

　　4月12日，索菲亞 (002572.SZ)公開(kāi)2020年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.53億元，同比上升8.67%，取得歸母凈利潤(rùn)11.92億元，同比上升10.66%。

　　看起來(lái)財(cái)報(bào)頗為亮眼，然細(xì)究之下，“衣柜一哥”索菲亞存在營(yíng)收增速下滑、毛利率下降等諸多風(fēng)險(xiǎn)。

　　索菲亞發(fā)布“亮眼”業(yè)績(jī)發(fā)布后跌停 藏毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)

　　公開(kāi)資料顯示，索菲亞于2011年登陸A股，是一家主要經(jīng)營(yíng)衣柜、櫥柜、書(shū)柜、電視柜等柜類定制家具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。由于索菲亞因定制衣柜而出身，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“衣柜一哥”。

　　2021年4月12日，索菲亞發(fā)布2020年年報(bào)顯示，2020年?duì)I業(yè)收入83.53億元，同比增長(zhǎng)8.67%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)11.92億元，同比增長(zhǎng)10.66%;基本每股收益1.31元，同比增長(zhǎng)11.02%。

　　不過(guò)，令人意外的是，財(cái)報(bào)發(fā)布后第二天，索菲亞的股價(jià)就在開(kāi)盤后不到20分鐘后跌停至收盤，隔日再大跌3.38%，給了投資者們當(dāng)頭一棒!

　　為啥靚麗業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)背后，“衣柜一哥”索菲亞卻遭遇股價(jià)暴跌呢，難道投資者都不識(shí)貨嗎?

　　原來(lái)，這跟其營(yíng)業(yè)收入增速和凈利潤(rùn)增速下滑有關(guān)，而且“沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害”。

　　據(jù)已發(fā)布年報(bào)的定制家居上市公司數(shù)據(jù)顯示，2020年，志邦家居、我樂(lè)家居、金牌廚柜的營(yíng)收增速分別高達(dá)29.65%、18.93%、24.2%，歸母凈利潤(rùn)增速分別高達(dá)20%、42%、20.7%。與之相比，索菲亞8.67%的營(yíng)業(yè)收入增速和歸母凈利潤(rùn)的10.65%增速則大顯失色。

　　其實(shí)，索菲亞營(yíng)業(yè)收入增速和歸母凈利潤(rùn)增速下滑早就有跡可循。

　　據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)研發(fā)發(fā)現(xiàn)，早在2019年，索菲亞營(yíng)收增速就突然從之前18.66%下滑至 5.13%;2020年雖小幅回升到8.67%，但和2017年之前平均保持在30%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨罹噍^大。

　　在凈利潤(rùn)方面，近年來(lái)索菲亞凈利潤(rùn)增速?gòu)闹�前的平�?5%以上，跌至10%左右。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，索菲亞業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及同行公司的主要原因是，該公司過(guò)度依賴衣柜單一業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及專注于to B端的大宗業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)，而忽視to C端的業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整。

　　同時(shí)，在索菲亞看似“亮眼”業(yè)績(jī)背后，還隱藏著毛利率下降的隱患。

　　2020年，索菲亞衣柜品類增速放緩，而櫥柜和木門品類的收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)正增長(zhǎng)。而數(shù)據(jù)顯示，索菲亞櫥柜及其配件和木門品類的毛利率在2020年分別下滑5.87%和1.28%，企業(yè)毛利率在2017至2020年分別為38.06%、37.52%、37.17%、36.5%，呈現(xiàn) “三連降”勢(shì)態(tài)。

　　家居產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)全品類 產(chǎn)業(yè)群之爭(zhēng) 面臨增長(zhǎng)瓶頸的索菲亞卻束手無(wú)策

　　在定制家居的賽道上，頭部企業(yè)紛紛向全品類、全渠道轉(zhuǎn)型發(fā)力，目前整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的模式，從過(guò)去單一產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，然后到組合產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，直接跨越到產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)群的競(jìng)爭(zhēng)。

　　從日前家居行業(yè)公布2020年報(bào)看來(lái)，歐派家居2020年年的營(yíng)收鎖定在150億元區(qū)間上而其它8強(qiáng)相比2019年也發(fā)生了翻天覆地的變化：

　　從營(yíng)收總額上，好萊客不敵金牌廚柜，我樂(lè)家居反超皮阿諾，千年“老二”索菲亞和“老三”尚品宅配的差距進(jìn)一步拉大到15億以上;

　　凈利潤(rùn)總額上，我樂(lè)家居勇超尚品宅配和皮阿諾。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)歐派、金牌廚柜、我樂(lè)家居等頭部企業(yè)順利從櫥柜向全屋定制延伸和品類擴(kuò)充，而索菲亞卻出現(xiàn)了增長(zhǎng)瓶頸。未來(lái)在家居市場(chǎng)群雄逐鹿的背景下，索菲亞將何去何從呢?