2022 年疫情再襲，我們對各細分板塊進行2020復盤與需求分析，其中廚小電依舊最具需求彈性，白電中冰箱剛需穩(wěn)定性突出，疫情或改變長期購置行為帶來增量。

　　復盤2020年疫情恢復后的需求彈性，各家電品類呈現(xiàn)三種需求特征：1)疫情期間因生活習慣改變而產(chǎn)生的新需求：由于居家場景在生活中的占比明顯提升，在家生活方式的改變帶動了新需求的誕生，主要對應新興品類;2)疫情壓制導致滯后釋放的需求：這類需求集中于剛需品種，以冰箱、洗衣機等為典型，全年整體表現(xiàn)波動較小;3)疫情導致的受損需求：受損主要體現(xiàn)在短中期維度內(nèi)難恢復到疫情前水平，原因主要在于部分季節(jié)性消費受損，或消費購買力受損之后在可選消費品上更謹慎。

　　廚小電：關注空氣炸鍋等品類的結(jié)構(gòu)性機遇。廚小電是受疫情拉動最大的細分品類，這一點在2020 年股價及業(yè)績上已得到最直接的體現(xiàn)。本輪疫情中，我們?nèi)云诖�物流復蘇后618 大促對小家電帶來的拉動，但考慮到2020 年疫情中所購買的小家電還可繼續(xù)使用且當前購買力相對較弱情況下，消費者在產(chǎn)品選擇上更具備一定謹慎性。

　　我們認為，相對2020 年而言，本輪疫情對板塊整體拉動幅度較低，更多會體現(xiàn)在空氣炸鍋、電蒸鍋等這類結(jié)構(gòu)性需求方面。

　　白電：疫情擾動下，冰箱需求始終穩(wěn)定。我們判斷22年的白電需求有望與20 年的趨勢一致，冰箱優(yōu)于洗衣機、空調(diào)，本輪疫情或?qū)е麻L期購置行為改變，有望進一步提升冰箱冰柜的增量需求。我們認為2022 全年白電公司業(yè)績表現(xiàn)的穩(wěn)定性預計來自于以下三點，對于個股的選擇也遵循于此：1)在海外需求下滑的階段，白電出口訂單能夠維持相對平穩(wěn);2)空調(diào)需求如果遭受季節(jié)性波動風險，渠道改革相對成熟、庫存水平更低、生產(chǎn)調(diào)節(jié)更為靈活的公司有望在出貨端表現(xiàn)占優(yōu);3)多品類的公司優(yōu)于單一品類需求波動風險，冰箱業(yè)務占比相對較高奠定內(nèi)銷穩(wěn)定性。

　　從復盤與展望結(jié)果來看，廚小電依舊是最具彈性的細分板塊，白電中冰箱提供較強的業(yè)績穩(wěn)定性。清潔電器、投影儀品類也有望實現(xiàn)內(nèi)需改善。

　　風險提示：疫情擾動周期延長，需求受損程度超預期，延長恢復周期;物流恢復過慢，影響618 大促對內(nèi)需的拉動;大宗原材料價格不穩(wěn)定性加劇，高位壓力延續(xù)。